棋到中盤，元璟資本劉毅然再看智能汽車的未來和終局。

【資料圖】

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Stone Jin

微信公眾號(hào)｜ipozaozhidao

在剛剛過去的4月中，第二十屆上海車展成為了全民熱議的話題之一。

除了消費(fèi)者、國(guó)內(nèi)外品牌的高管及工作人員等群體外，亦有不少一級(jí)市場(chǎng)的投資人參觀了本次上海車展，以盡可能通過自己的切身觀察和調(diào)研，抓住這個(gè)“汽車行業(yè)新時(shí)代”下的機(jī)遇。

元璟資本的智能汽車投資團(tuán)隊(duì)就是其中的一員——據(jù)「IPO早知道」了解，整個(gè)團(tuán)隊(duì)在上海車展“轉(zhuǎn)悠”了三天，并進(jìn)行了十余場(chǎng)調(diào)研。

基于這個(gè)背景，「IPO早知道」與元璟資本合伙人劉毅然日前就本次車展的觀感、以及其過去一段時(shí)間對(duì)智能汽車產(chǎn)業(yè)上下游的一些思考等話題展開了一次交流。

這里不妨補(bǔ)充一點(diǎn)，元璟資本是理想汽車的早期投資方之一，并已在整個(gè)智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈的多個(gè)環(huán)節(jié)都有布局，投資了包括主打完整底盤線控解決方案的「利氪科技」、專注自動(dòng)駕駛?cè)珬＜夹g(shù)創(chuàng)新與落地的「佑駕創(chuàng)新（MINIEYE）」、提供高階輔助駕駛方案的「輕舟智航」等各細(xì)分賽道的頭部企業(yè)。

劉毅然指出，“卷”是這次車展給他帶來的最直觀的感受。這種“卷”，無疑對(duì)無論是整車廠還是供應(yīng)商都提出了更高的要求。

譬如，之于整車廠而言，2023年或是「超快充」重新定義電動(dòng)汽車的新元年?！俺斐涫钦嬲茏層脩舾械綕M意、甚至‘尖叫’的（充電）體驗(yàn)。這次包括理想在內(nèi)的七八家廠商都發(fā)布了自己的超充解決方案，我相信接下來超快充將越來越被普及起來，至少在高配車型上一定有這個(gè)趨勢(shì)?！眲⒁闳谎a(bǔ)充道。

而對(duì)于各本土供應(yīng)商而言，怎么選中“正確的客戶”尤為關(guān)鍵，同樣頗具難度。“供應(yīng)商必須有特別大的把握說這個(gè)你綁定的戰(zhàn)略伙伴就是未來的贏者，因?yàn)楹苊鞔_的一點(diǎn)是最后的行業(yè)格局一定不會(huì)像今天這樣‘百花齊放’，今天的很多廠商終將成為‘歷史的過客’。一旦綁錯(cuò)了，后面就會(huì)沒有需求量。甚至，這種綁定關(guān)系不單單是在廠商的層面，更要聚焦到車型這一層面?！?/p>

在劉毅然看來，今天電動(dòng)汽車的消費(fèi)電子化屬性越來越明顯，而消費(fèi)電子的一大特征就是唯快不破，一代又一代的產(chǎn)品出來，并且行業(yè)會(huì)加速向頭部集中。

“當(dāng)時(shí)我們投理想的時(shí)候，將來電動(dòng)汽車會(huì)變成什么樣的市場(chǎng)格局，我們很難這么早就考慮到。”劉毅然坦言，“今天我們判斷下來，將來的電動(dòng)汽車會(huì)兼具消費(fèi)電子的屬性跟傳統(tǒng)汽車的屬性，這一定會(huì)是大幅接近手機(jī)的一個(gè)行業(yè)格局。至于是5家、8家還是10家，現(xiàn)在誰(shuí)也說不好，但必然是一個(gè)更加聚合的結(jié)果?！?/p>

值得一提的是，在談到元璟資本在智能汽車領(lǐng)域的投資邏輯時(shí)，劉毅然透露，一方面，元璟將繼續(xù)沿用“滲透率曲線”這一底層邏輯，即在行業(yè)出現(xiàn)端倪、但尚未爆發(fā)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)入局，理想汽車、利氪科技、MINIEYE等項(xiàng)目都是以這樣的思路捕捉到的；另一方面，元璟團(tuán)隊(duì)也給自己提出了更高的要求。

“我挺相信李想說的‘智能電動(dòng)汽車可能是通向高階人工智能、或者說通用人工智能的一個(gè)最好的訓(xùn)練場(chǎng)’。從這個(gè)角度來講，我們會(huì)把車的生態(tài)位置跟未來的潛在變化可能看得更遠(yuǎn)一些?！眲⒁闳槐硎?，“我們其實(shí)看到了一些車廠正在大量地儲(chǔ)備車內(nèi)的相關(guān)專利，很多變化也有可能真的只能通過車才能帶得出來；今天手機(jī)上的很多技術(shù)創(chuàng)新已經(jīng)階段性到頭了、表現(xiàn)形式也就到這一步了，未來我們對(duì)車上的人工智能是有著非常大的期待的。”

以下系IPO早知道與劉毅然的對(duì)話精選：

走向高端化仍將是本土品牌更可行的一條路「超快充」重新定義電動(dòng)汽車新元年

Q：這次車展是很多國(guó)際車廠的高管幾年來第一次來到中國(guó)，跟他們交流下來，他們似乎根本沒有預(yù)想到今天中國(guó)已經(jīng)可以把新能源汽車做到今天這個(gè)地步。

劉毅然：國(guó)產(chǎn)品牌的新能源汽車其實(shí)已經(jīng)具有相當(dāng)?shù)膰?guó)際競(jìng)爭(zhēng)力了。就像你說的一樣，很多老外對(duì)中國(guó)電車這些年的發(fā)展速度還是比較驚嘆的。

我們內(nèi)部做過一個(gè)補(bǔ)充研究，也許是大家不太重視的一個(gè)點(diǎn)：全球電價(jià)對(duì)比，這個(gè)參數(shù)，中國(guó)已經(jīng)是全球范圍內(nèi)比例最低的前三名了。也就是說，我們姑且不談智能化這個(gè)維度，即使單單從省錢這個(gè)維度來看，電車在中國(guó)的優(yōu)勢(shì)也越來越明顯。

Q：說到電，我看你這次自己寫車展感悟的時(shí)候提到“2023年可以被定義為超快充的新元年”，這背后的思考是什么？

劉毅然：真正讓用戶感到滿意、甚至“尖叫”的（充電）體驗(yàn)一定是超快充，比如說10分鐘能夠充完400公里，慢慢的大家都會(huì)習(xí)慣于這么充電，但這是個(gè)過程，如果原來設(shè)計(jì)的是慢充口，那就沒辦法改成超快充口。

這次理想就在車展上發(fā)布了自己的800V超充純電解決方案，并且提出了超級(jí)充電站的布局規(guī)劃。之前也有個(gè)別廠商提出了超快充的概念，但因?yàn)檫@次看到至少有七、八家廠商都開始配置了這種解決方案，所以我們才提出了這個(gè)（元年的）概念。我相信接下來超快充將越來越被普及起來，至少在高配車型上是一定有這個(gè)趨勢(shì)的。

Q：的確這次車展上有不少?gòu)S商進(jìn)一步推出了自己的高端車型，甚至不乏百萬以上的，但特斯拉在過去一段時(shí)間一直在降價(jià)，為什么這些中國(guó)品牌和特斯拉在價(jià)格路線上走了完全不同的路徑？

劉毅然：某種程度上而言還是蔚小理給了這些品牌一些啟發(fā)。過去，無論是從業(yè)者還是消費(fèi)者對(duì)特定的品牌是有一些固有認(rèn)知的，比如A品牌就是做10-15萬的，B品牌就是做20-25萬的。通過這次車展，我覺得這些品牌也想借此機(jī)會(huì)提升自己的品牌定位，原來他們可能并沒有意識(shí)到這點(diǎn)。

Q：能不能理解為，無論是目前還算站穩(wěn)腳跟的這些新勢(shì)力，還是那些想要入局新能源汽車的傳統(tǒng)車廠，大多數(shù)接下來還是要走“高端化”這條路。

劉毅然：這也是一個(gè)不得已的選擇，20萬左右的價(jià)格帶競(jìng)爭(zhēng)是非常慘烈的。因?yàn)槲覀兺读死硐?，所以我就以理想為例——你說理想如果做20萬左右的車，出貨量怎么去跟長(zhǎng)安、長(zhǎng)城這些品牌去比？既然在成本和規(guī)模上都沒有優(yōu)勢(shì)，那還不如把有限的精力和資源都投入在高端車型上，讓大家認(rèn)可我這個(gè)品牌。

這次理想在車展期間按周公布了出貨量，其最新交付量在豪華品牌的排名已名列第五，僅次于BBAT之后。每個(gè)月2萬臺(tái)左右的銷量、平均單價(jià)在40萬上下，我覺得理想可以說已經(jīng)取得了一個(gè)階段性的勝利。（注：2023年4月，理想汽車的銷量突破了2.5萬臺(tái)）

電動(dòng)汽車的消費(fèi)電子化屬性越來越明顯未來的行業(yè)格局必然是一個(gè)更加聚合的結(jié)果

Q：高端化的一個(gè)標(biāo)志無疑是自動(dòng)駕駛，今天國(guó)內(nèi)的自動(dòng)駕駛走到哪一步了？

劉毅然：我想還是從理想身上說起，今年1月李想發(fā)了一封全員信，提出了在2030年成為全球領(lǐng)先人工智能企業(yè)的愿景。很多人看到這一點(diǎn)也就一笑而過了，認(rèn)為這就是李想吹噓的一個(gè)更大的概念，但如果你真正了解李想的風(fēng)格和行業(yè)中的變化，你會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)還是有一些更深遠(yuǎn)的意義的。

我們很認(rèn)同李想說的這句話，電動(dòng)車可能就是人工智能走向更深或者更實(shí)際的一個(gè)最好的落地載體。

理想這次在車展上公布的另一組數(shù)據(jù)是，過去五年內(nèi)積累了4億公里以上的訓(xùn)練里程，訓(xùn)練時(shí)長(zhǎng)達(dá)到了1074小時(shí)，并且預(yù)計(jì)到明年這個(gè)訓(xùn)練里程數(shù)將再次翻倍。

對(duì)于想做高階自動(dòng)駕駛的企業(yè)來說，在高階或者說高階輔助駕駛情景下的一些高質(zhì)量的學(xué)習(xí)案例，才是機(jī)器需要的數(shù)據(jù)量。通俗點(diǎn)說，越給機(jī)器“喂”這種正交性比較強(qiáng)的案例，機(jī)器就可以學(xué)得更深入、最后反映出的結(jié)果就是行為更像“老司機(jī)”。從我的觀感上來講，理想從當(dāng)年IPO那一天開始，就一直在堅(jiān)持做這件事，甚至更早的時(shí)候理想就已經(jīng)在收集一些L2級(jí)別的有價(jià)值的數(shù)據(jù)了。

現(xiàn)在的問題在于，如果車的售價(jià)不到一定的程度、沒有一定的基礎(chǔ)傳感器的收集能力，實(shí)際上就沒有收集高階輔助駕駛的數(shù)據(jù)環(huán)境。

理想的路線和特斯拉是一樣的，通過賣車來獲得資金、收集數(shù)據(jù)，從而不斷進(jìn)化自己的自動(dòng)駕駛技術(shù)能力。另一條路線就是谷歌那樣的，在市場(chǎng)好的時(shí)候融足夠多的錢，通過訓(xùn)練自己的車隊(duì)來得到數(shù)據(jù)。

Q：今天這個(gè)市場(chǎng)環(huán)境下，特斯拉路線的可行性還是優(yōu)于谷歌路線的。

劉毅然：事實(shí)上，本來就是特斯拉的勢(shì)頭更猛一些，包括FSD一代一代的更新。當(dāng)然，今天的資本市場(chǎng)變了，谷歌那條路線如果不能持續(xù)融到大錢，實(shí)際上也會(huì)比較困難，這就是為什么國(guó)內(nèi)原來想做L4級(jí)別自動(dòng)駕駛的創(chuàng)業(yè)公司，幾乎每一家現(xiàn)在都已經(jīng)開始做汽車電子模式，也就是要給主機(jī)廠供貨，通過幫主機(jī)廠做自動(dòng)駕駛組件來獲得收入，而不是直接自己做無人車隊(duì)（燒錢）采集數(shù)據(jù)。

從這個(gè)角度上來說，今天靠做生意賺錢來獲得數(shù)據(jù)這條路徑就會(huì)更持久。

Q：除了自動(dòng)駕駛，其他零部件的本土供應(yīng)商的競(jìng)爭(zhēng)其實(shí)也在加劇，你認(rèn)為怎樣的廠商可以具有更好的前景？

劉毅然：兩個(gè)維度：普適度和稀缺度，我們?cè)谕俄?xiàng)目的時(shí)候也是從這兩個(gè)角度看的。

首先來講普適度，假設(shè)這個(gè)產(chǎn)品只有電車能用、油車不能用或者說油車不需要；只有高端車需要用、低端車不需要用，如果是這些情況，發(fā)展空間就會(huì)受一定的限制。

以我們投的利氪為例，利氪的優(yōu)勢(shì)之一就是無論什么樣的車型，無論是油車還是電車，都要有剎車制動(dòng)，并且這一套剎車系統(tǒng)都是這么多錢，不會(huì)因?yàn)檐囎颖旧矶▋r(jià)高或者定價(jià)低就改變售價(jià)。另外站在自動(dòng)駕駛的角度來看，因?yàn)锳DAS以及輔助駕駛對(duì)車子的制動(dòng)控制需要更精準(zhǔn)，所以對(duì)于利氪而言，X軸（電氣化）和Y軸（自動(dòng)駕駛）兩條線都在驅(qū)動(dòng)，空間是明顯更大的。

稀缺性這個(gè)事就更容易解釋了，如果這個(gè)產(chǎn)品做的人越少，或者說原來的痛點(diǎn)越明顯，今天主機(jī)廠給你機(jī)會(huì)的動(dòng)力就越大，同時(shí)每個(gè)主機(jī)廠其實(shí)也都想要扶持自己能有更強(qiáng)控制能力的供應(yīng)商。當(dāng)然，如果你做的產(chǎn)品原來就沒有一個(gè)預(yù)定的市場(chǎng)格局、即相對(duì)藍(lán)海的市場(chǎng)，那么稀缺性的優(yōu)勢(shì)同樣將很大。

Q：對(duì)于這些供應(yīng)商而言，是否適合和某個(gè)主機(jī)廠深度綁定？

劉毅然：供應(yīng)商和主機(jī)廠的深度綁定，本質(zhì)上是一個(gè)平衡的選擇——如果在某一時(shí)刻，你特別需要“上位”、或者特別需要那一筆資金，那你就要在看清短期價(jià)值的同時(shí)，也要考慮到長(zhǎng)期的一些潛在影響。

具體點(diǎn)來講，這就對(duì)一家供應(yīng)商提出了更高的要求，這個(gè)要求指出的這家供應(yīng)商對(duì)未來的判斷能力。嚴(yán)格來說，深度綁定一個(gè)戰(zhàn)略伙伴可以做嗎？可以，但你必須有特別大的把握說這個(gè)你綁定的戰(zhàn)略伙伴就是未來的贏者，因?yàn)楹苊鞔_的一點(diǎn)是最后的行業(yè)格局一定不會(huì)像今天這樣“百花齊放”，今天的很多廠商終將成為“歷史的過客”。一旦你綁錯(cuò)了，后面就會(huì)沒有需求量，所以選中“明日之星”其實(shí)是一件非常難的事情。

甚至，這種“選品”能力不僅在廠商層面，也要細(xì)化到車型層面。一種風(fēng)格是理想這種全系標(biāo)配做爆款的形式，現(xiàn)在這種模式也被越來越多的品牌采用；也有像比亞迪(002594)這種風(fēng)格的，主打“大而全”，所以你這個(gè)供應(yīng)商能夠拿到哪個(gè)車型的訂單，也會(huì)導(dǎo)致最后的結(jié)果完全不同。我們還是更加青睞理想這種風(fēng)格，有能力做到全系標(biāo)配打造爆款的走量車型將是大家的必爭(zhēng)之地。

Q：你自己對(duì)未來國(guó)內(nèi)電動(dòng)車的市場(chǎng)格局有一個(gè)怎樣的預(yù)判，和你們2016年、2017年投理想的時(shí)候變化大嗎？

劉毅然：說實(shí)話，當(dāng)時(shí)我們投理想的時(shí)候，將來電動(dòng)車會(huì)變成什么樣的市場(chǎng)格局，我們還沒有在這么早就考慮過。

到了今天，我們認(rèn)為電動(dòng)汽車的消費(fèi)電子化屬性越來越明顯，大家都在往車上堆料，加快迭代速度。那么消費(fèi)電子的真諦就是唯快不破，一代又一代的產(chǎn)品出來，并且行業(yè)會(huì)加速向頭部集中。

我們判斷下來，將來的電動(dòng)汽車會(huì)兼具消費(fèi)電子的屬性跟傳統(tǒng)汽車的屬性。你說會(huì)不會(huì)出現(xiàn)像手機(jī)一樣華米OV占據(jù)百分之八九十的市場(chǎng)份額，倒也未必，但我覺得一定會(huì)是大幅接近手機(jī)的一個(gè)行業(yè)格局。

至于是5家、8家還是10家，現(xiàn)在誰(shuí)也說不好，但必然是一個(gè)更加聚合的結(jié)果，這也是為什么各個(gè)整車廠商之間競(jìng)爭(zhēng)這么慘烈的重要原因。

滲透率曲線是布局智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈的底層邏輯更希望站在一個(gè)通用人工智能的視角去投資

Q：回到元璟本身。這次利氪和MINIEYE（佑駕創(chuàng)新）都有在車展上亮相，這兩家也是過去一年在一級(jí)市場(chǎng)中比較受關(guān)注的智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈里的公司，你們投這兩家公司的時(shí)候有沒有一些共通的底層邏輯？

劉毅然：我們投智能電動(dòng)車有一個(gè)底層邏輯就是滲透率曲線，某種程度上來講這和當(dāng)年投互聯(lián)網(wǎng)是類似的。

從這個(gè)角度來說，我們?cè)谏习雸?chǎng)捕捉到了理想，當(dāng)時(shí)投的時(shí)候中國(guó)的電動(dòng)化滲透率還不到5%，美國(guó)更高一些且出現(xiàn)了特斯拉；但這也是需要有一個(gè)起點(diǎn)的，不會(huì)是一個(gè)0到1的討論，太低了就不確定有沒有進(jìn)入快車道。

我們投利氪和MINIEYE也是同樣的邏輯——我們認(rèn)為電動(dòng)汽車?yán)锩恳粋€(gè)零部件、每一項(xiàng)具體的功能和方向上都存在一個(gè)技術(shù)升級(jí)或者本土化的過程。一旦我們認(rèn)為它進(jìn)入這個(gè)過程，這里邊都會(huì)有巨大的機(jī)會(huì)——比如利氪，就像剛才提到的、由于能量回收的原因以及自動(dòng)駕駛的原因，所以導(dǎo)致它要做成線控，同時(shí)過往是被博世壟斷的，車廠自己必然有很強(qiáng)的本土化綁供意識(shí)，這樣的機(jī)會(huì)就應(yīng)該能出現(xiàn)；MINIEYE同理，今天ADAS已經(jīng)幾乎成為標(biāo)配了，當(dāng)時(shí)我們投的時(shí)候還沒有這樣的普及度，通常我們投的時(shí)候行業(yè)都在5%左右、不到10%的滲透率。

總而言之，這種長(zhǎng)坡雪道，一旦趨勢(shì)建立，更多考驗(yàn)我們的還是“選馬”的能力，今天利氪和MINIEYE都屬于行業(yè)的第一陣營(yíng)；當(dāng)然也的確有一些企業(yè)看了忍住沒投，這本質(zhì)還是取決于我們自己的抗辯能力。

接下來我們還是會(huì)沿著這樣的思路去投，智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈里面的機(jī)會(huì)是巨大的。

Q：有沒有一些你們自己更加獨(dú)特的視角？或者說你們自認(rèn)為的“非共識(shí)”？

劉毅然：我們自己有一個(gè)思考，我們到底是要把電動(dòng)汽車當(dāng)成汽車電子去投，還是把它看成通用人工智能去投，這是非常大的一個(gè)區(qū)別。

剛才我們提到的更像是汽車電子的邏輯，算出貨量、算滲透率等等，這些都是很確定的商業(yè)模式，算數(shù)的話收入、毛利、利潤(rùn)可能也都很好，題材在A股也很受歡迎。但我們覺得只是這樣投的話，就把它當(dāng)作一個(gè)大單品在投了，有點(diǎn)像過去大家投手機(jī)供應(yīng)鏈里邊的配件供應(yīng)商。

坦率地說，一兩句話很難講清楚，我們這里可以對(duì)比看一下時(shí)間點(diǎn)——手機(jī)出現(xiàn)的時(shí)候，大家談?wù)摰亩际且苿?dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量、人們碎片化時(shí)間之類的話題；但是到了今天，這一波智能汽車爆發(fā)的時(shí)候，正好人工智能又出現(xiàn)了一些新的進(jìn)展，不管是大模型、還是各個(gè)傳感器上的感受，其實(shí)都有可能導(dǎo)致汽車作為一個(gè)新的算力載體平臺(tái)，帶有更強(qiáng)的計(jì)算能力跟更強(qiáng)大的處理能力在發(fā)生。

所以這也是為什么我挺相信李想說的“智能電動(dòng)汽車可能是通向高階人工智能、或者說通用人工智能的一個(gè)最好的訓(xùn)練場(chǎng)”。從這個(gè)角度來講，我們會(huì)把車的生態(tài)位置跟未來的潛在變化可能看得更遠(yuǎn)一些。

iPhone出現(xiàn)的時(shí)候，大家都在驚嘆手機(jī)的算力可以那樣；實(shí)際上今天車上的算力已經(jīng)遠(yuǎn)超手機(jī)上可以有的算力了，而且這個(gè)東西是無止境的。隨著自動(dòng)駕駛的需求，隨著大家不斷的“軍備競(jìng)賽”，硬件的升級(jí)就會(huì)持續(xù)地迭代。

我們看到了一些車廠正在大量地儲(chǔ)備車內(nèi)的相關(guān)專利，很多變化也有可能真的只能通過車才能帶得出來；今天手機(jī)上的很多技術(shù)創(chuàng)新已經(jīng)階段性到頭了、表現(xiàn)形式也就到這一步了，未來我們對(duì)車上的人工智能是有著非常大的期待的。

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